主力产品销售承压、库存攀升 片仔癀提价能否提振业绩？
2023-05-18 08:13:21 中科财经
提价策略能否再次起效？
《中国科技投资》张婷 杨春霞
(资料图片仅供参考)
时隔3年，片仔癀（600436.sh）再次对旗下主导产品“片仔癀锭剂”进行提价，而在此之前片仔癀已有过十数次提价行为。
5月5日晚，片仔癀发布公告称“由于主要原料及人工成本上涨等原因”，“片仔癀锭剂”国内市场价格从590元/粒上调至760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格则上涨35美元/粒。
“片仔癀锭剂”归属于医药制造业务中的肝病用药，而记者注意到2022年片仔癀肝病用药销量下滑了4.05%，库存攀升122%，营业收入也首次出现下滑，带动片仔癀整体营收增速由2021年的23.20%下滑至8.38%，创下近8年以来新低，且2022年的营收增长主要是靠医药流通业务支撑的。
主导产品再提价
5月5日，片仔癀公告称将主导产品“片仔癀锭剂”的国内价格上调170元/粒至760元/粒，海外价格上调35美元/粒，片仔癀在公告中称涨价主要是因为“原料价格和人工成本上涨”。
根据公开资料，“片仔癀”其主要原料包括“牛黄、麝香、三七、蛇胆”，系列产品包含“片仔癀锭剂”“片仔癀胶囊剂”等，其中“片仔癀锭剂”占主导地位，根据其产品说明可归类为“肝病用药”。而2022年年报显示，肝病用药的直接材料成本同比增加1.37%，直接人工成本则下降3.15%。
事实上，从过往公告来看，片仔癀每隔1-3年就会有提价动作。据记者梳理，在近20年内，片仔癀发布了18次价格调整公告，最早的一次是在2005年，此后在2007年、2010年、2012年、2013年、2016年、2017年和2020年均进行了调价。
华安证券研报指出，2016年6月，片仔癀的市场零售价由460元/粒上调为500元/粒；2017年由500元/粒上调至530元/粒；2020年初，片仔癀零售价上调为590元/粒，三次累计提价130元/粒，涨幅约为28%。
而这次片仔癀直接上调零售价格170元，相比以往来说涨价较为凶猛，提价幅度为28.82%。而反映在市场上，记者在电商平台查询发现，片仔癀大药房天猫旗舰店的处方药片仔癀锭剂（3g*1粒）价格为760元，处方药片仔癀胶囊（0.3g*12粒）价格为912元。
其他诸如美团买药以及京东等平台上，“片仔癀锭剂”价格也普遍在760元-950元/粒。
对于片仔癀的涨价，市场上有观点认为，除了上述声称的主要原料及人工成本等上涨原因外，一定程度上也有对业绩可能持续下滑的担忧。
从2022年业绩来看，片仔癀业绩增速确实创下了近8年新低，2022年片仔癀实现营收86.94亿元，同比增长8.38%；净利润24.72亿元，同比增长1.66%。据记者梳理其2015年以来的业绩情况，其营收增速基本保持在20%以上，归母净利润增速则普遍在20%-45%之间。
而作为占据片仔癀40%以上营收的“肝病用药”，记者注意到，其在销售端逐年承压。2016年片仔癀内科用药（包括片仔癀、片仔癀胶囊在内）销量是2393.53万盒，此后逐年递减，2021年只卖出去571.3万盒，减少了近八成。2022年，片仔癀单独披露了肝病用药的销量，为338.34万盒，同比下滑4.05%，且在产量增长8.91%的情况下，库存同比大增122%，期内肝病用药收入也减少了2.95%。
因此，在销售端承压的情况下，对主导产品涨价是否会进一步导致销量走低目前暂无法得知。片仔癀亦在公告中称“价格的上调，可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。参照过往的价格调整，公司经营情况一般呈现稳步增长的状况，但由于市场的因素较为复杂，不排除存在销售数量下降的情况。”
多元化不顺
公开资料显示，片仔癀的前身是成立于1956年的漳州制药厂，独家生产片仔癀系列产品，1999年改制，2003年登陆资本市场，2006年获得商务部“中华老字号”称号，主要业务包括医药制造业、医药流通业和化妆品，其中医药制造业中以“片仔癀”为主，也就是以肝病用药为主。
而事实上，一直以来，肝病用药也都是片仔癀的营收主力，为片仔癀贡献了大部分的营收，比如2018年-2022年，肝病用药在营收中的占比分别为37.7%、38.12%、38.99%、46.14%以及41.32%。
为摆脱对大单品过度依赖，片仔癀也一直在尝试，并多次调整经营战略。2014年，片仔癀提出了“一核两翼”的策略，即在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼。
2020年7月，片仔癀收购了拥有安宫牛黄丸生产资格的龙晖药业有限公司，取得其51%的股权，丰富了公司的产品线；而在2021年年报中，片仔癀提出“多核驱动，双向发展”的战略，即做优片仔癀，做大片仔癀牌安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品。
而从目前来看，安宫牛黄丸发展仍没有起势，直到2022年，包括安宫牛黄丸在内的“心脑血管用药”仅实现收入1.66亿元，虽增速达72%，但占营收比例不足2%，且心脑血管用药毛利率也只有47.15%，远低于肝病用药80.9%的毛利率水平。
而化妆品和日化业务在经过了几年的快速发展以后，也逐步“熄火”。片仔癀化妆品业务主体系公司福建片仔癀化妆品有限公司，旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品；日化业务则由漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司承担，其产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别。
年报显示，2016年-2020年，化妆品和日用品业务一直保持着较为稳定的增长速度，增速分别为11.95%、21.55%、56.71%、27.65%、42.49%。而到了2021年-2022年，该部分业务收入规模连续下滑，分别下滑7.05%、24.61%。
也就是说，片仔癀在2021年提出的“多核驱动，双向发展”战略，目前来看并没有发挥很好的效应。
此外，需要指出的是，根据东方财富Choice信息，自2021年7月份，片仔癀大股东漳州市九龙江集团有限公司第一次减持以后，后续又进行了4次减持，由此前持股57.92%，至2023年一季末，持续比例变为51.30%。
针对目前公司对主导产品涨价、肝病用药库存攀升以及公司多元化情况，记者致函片仔癀，截至发稿，对方未予以回应。
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